年賺10億港元的日化公司到底有多值錢？

2020年12月，藍(lán)月亮上市時(shí)給出的估值是771億港元，即相對(duì)公司2019年歸母凈利潤10.8億港元，靜態(tài)市盈率達(dá)71.4倍。 同期，全球日化巨頭寶潔 （PG.US） 是26倍、聯(lián)合利華 （UL.US） 是23倍，家庭及個(gè)人產(chǎn)品行業(yè)的均值為31倍。

同樣是日化企業(yè)，憑什么藍(lán)月亮能遠(yuǎn)高于同行的估值溢價(jià)？

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年期間，中國家庭清潔護(hù)理行業(yè)的零售銷售總價(jià)值由900億元增至1108億元，復(fù)合年增長率為 5.3%，高于同期全球家庭清潔護(hù)理行業(yè)的2.5%。2024年預(yù)計(jì)能達(dá)到1677億元，年復(fù)合年增長率為8.7%。在這1677億元的家庭清潔護(hù)理市場中，其中包括洗衣液在內(nèi)的衣物清潔護(hù)理市場就占據(jù)了絕大數(shù)份額，2019年的該數(shù)據(jù)為61.2%，家居清潔護(hù)理產(chǎn)品與個(gè)人清潔護(hù)理產(chǎn)品次之，分別占據(jù)了30.2%與8.6%。 這與藍(lán)月亮的營收結(jié)構(gòu)基本吻合，細(xì)數(shù)一下，藍(lán)月亮在洗衣液、濃縮洗衣液、洗手液三大家庭清潔細(xì)分品類中均占據(jù)行業(yè)第一的位置。這想必就是藍(lán)月亮估值遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手的底氣。

當(dāng)初藍(lán)月亮上市時(shí)，受“納入港股通”的利好消息影響，股價(jià)上漲至19.2港元/股，靜態(tài)PE達(dá)到104倍，也許是被喜悅沖昏了頭腦，不到一個(gè)月，藍(lán)月亮從17港元/股，直線式掉到了9港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。 

日化，一個(gè)相當(dāng)古老的行業(yè)，寶潔已有180年的歷史，中國本土的企業(yè)算起來也應(yīng)該有二三十年的歷史了，在多年的激烈廝殺中，儼然已經(jīng)形成了比較穩(wěn)定的市場格局。這也間接意味著，日化行業(yè)的頭部企業(yè)除了收購、兼并同行外，很難取得超越行業(yè)均值的增長水平。這種背景下，此前藍(lán)月亮獲得估值溢價(jià)便難以維持。與此同時(shí)，藍(lán)月亮極力控制銷售費(fèi)用率，2017年公司擁有10432名銷售人員，而到2020年上半年，這一數(shù)字下降至4582名， 銷售人員三年間被裁掉了一半以上。

資本一向是以利益為向?qū)В?dāng)資本看清楚后，股價(jià)回調(diào)也是情理之中的事情了，一個(gè)企業(yè)的成功并未是偶然的，想要持續(xù)良好的走下去，也并未是容易的。